概述：这次4月USDA讲明关于好意思豆出口预估下调，最终23/24年度期末库存上调至3.4亿蒲，高于市集预期。23/24年度好意思豆出口下调，瞻望后续好意思豆出口端调遣幅度有限。压榨端，诚然USDA压榨月报泄露2月压榨位于历史最高，但近期榨利还是下落至近期历史低位，给到2月以后压榨的上行驱动有限，后续压榨端可能还有一些叙事节拍。最终月报数据泄露23/24年度库销比升至8.26%，库销比环比高涨。在CBOT好意思豆价钱还是位于好意思豆23/24年度造就资本下方的布景下，上调的库销比将对好意思豆价钱酿成更大打压。且跟着好意思豆后续开启24/25年度造就季，新旧作瓜代下，若好意思豆天气情状无较大变化，瞻望好意思豆上方压力位将稳重从1222好意思分向1182好意思分回荡。
表：好意思国大豆供需均衡表
数据开首：USDA，国富期货
这次讲明对23/24年度好意思豆入口项下调13.6万吨至68万吨，同期下调出口项54.5万吨至4626.6万吨，下调压榨27.6万吨至6569.2万吨，最终23/24年度好意思豆期末库存上调68.5万吨至925.6万吨，高于市集预期的862.7万吨。库销比从3月讲明的7.60%升至8.27%，总体泄露好意思豆供应宽松，讲明影响利空。
1． 23/24年度好意思豆出口近期边缘改善，瞻望后续调遣幅度有限
这次USDA月报关于好意思豆出口项的调遣并不料外。近期好意思豆当周出口量有所高涨，出口销售程度泄露边缘复原。好意思豆出口训诫量抓续下滑，但累计同比降幅缩窄。纵容到4月4日好意思豆累计出口销售达4057.8万吨，同比22/23年度减少19.75%，减幅仍旧高于USDA 4月讲明瞻望减幅 14.65%。不外近期出口销售同比减幅抓续改善，降幅在束缚缩窄。刻下好意思豆出口销售程度已达87.7%，销售程度依旧低于历史均值水平。
出口训诫方面，纵容到4月4日，好意思豆23/24年度出口训诫总量已达3760万吨，同比22/23年度4614万吨下滑18.51%。近期出口训诫同比降幅也在束缚缩窄，关于近期出口销售改善有进一步佐证。
此外字据历史出口销售平均水平推测，好意思豆23/24年度出口销售总量瞻望可达4598万吨，较USDA预估4626万吨有不到30万吨差值。因此，在本次讲明对好意思豆23/24年度出口项进行调遣后，后续调遣幅度瞻望有限。
2． 23/24年度压榨无调遣，近期榨利抓续下滑导致压榨上行驱动乏力
压榨端，这次USDA月报未对压榨进行调遣，23/24年度压榨预估防守在6259.6万吨，同比22/23年度增幅为3.98%。而字据月度压榨数据情况，USDA公布好意思豆2月压榨量达581.8万短吨，旧年同期为530.7万短吨。好意思豆23/24年度累计压榨量已达3507.9万短吨，同比增幅达5.42%，高于USDA 4月讲明瞻望增幅的3.98%。NOPA公布好意思豆2月压榨量为1.86亿蒲，旧年同期为1.65亿蒲，23/24年度累计压榨量达11.1亿蒲，同比增幅为6.50%，也高于USDA瞻望增幅。且USDA与NOPA公布2月压榨数据创同期历史最高。
从USDA和NOPA公布的月度压榨数据看好意思豆压榨尚有5.5%—6.5%的上调空间，但从榨利角度看近期好意思豆榨利抓续下滑至历史低位。榨利偏低导致压榨上举止能不及，好意思豆压榨项后续上调空间瞻望也有限。
3． 好意思豆小结
详细来看，瞻望好意思豆23/24年度大豆出口项防守USDA 4月预估，压榨臆想上调幅度可能不会跳跃5%。在其余项无调遣的情况下最终好意思豆期末库存降至864.3万吨，库销比降至7.68%。举座看这次4月讲明对好意思豆均衡表调遣之后，好意思豆出口端叙事还是基本达成，压榨端诚然还有调遣空间，但在榨利缓助不及影响下也难有很强的上行驱动。
表：好意思国大豆供需均衡表
数据开首：USDA，国富期货
注：2023/24（E）暗意预估调遣后的数据
在好意思豆出口后续调遣瞻望有限布景下，23/24年度好意思豆压榨或是刻下好意思豆需求端独一变数。诚然近期榨利位于低位关于压榨上行驱动不利，不外当今的压榨累计增幅仍高于USDA预估，若榨利建树压榨仍有上调空间，23/24年度好意思豆供应依旧有边缘缩紧的可能性。
另外，USDA月报经调遣后，库销比泄露为7.68%，较4月USDA预估虽有所下滑，但同比22/23年度6.14%显耀高涨，环比3月讲明预估的库销比7.60%也有所加多。
详细来看，CBOT大豆价钱在3月还是位于好意思豆造就资本下方驱动，调遣之后的库销比依旧高于USDA 3月讲明预估库销比，库销比高涨导致好意思豆价钱上行窒碍资本线将濒临更大压力。跟着好意思豆造就季行将开启，资本线将从旧作1223好意思分将稳重向新作1182好意思分回荡，若后续好意思豆天气情状平方，那么好意思豆价钱仍梗概率在资本线下方驱动。
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包袱剪辑：张靖笛